Поставщик индексных фондов для рынка криптовалют компания Bitwise Asset Management подготовила презентацию из 226 слайдов для Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в качестве комментария к своей заявке на запуск биткоин-ETF, оформленной в начале этого года.
В первой части презентации Bitwise рассказывает о массовой фальсификации объёмов торгов на рынке биткоина. По мнению компании, $6 млрд в сделках с криптовалютой или 95% их общего объёма являются фейковыми.
«Абсолютное большинство передаваемых сведений об объёмах являются фейковыми и/или получаются в результате отмывочного трейдинга, лишённого экономического смысла», – пишет Bitwise со ссылкой на данные популярного трекингового портала CoinMarketCap, «дающие совершенно искажённое представление о реальном размере рынка биткоина».
На реальные объёмы «значительно меньшего, более упорядоченного и более регулируемого» рынка при этом пришлось всего $273 млн. Согласно Bitwise, эти данные согласуются с показателями других активов, например золота, имеющего капитализацию в $7 трлн и среднесуточный оборот в $37 млрд (0,53%). Биткоин при капитализации в $70 млрд и объёме торгов в $270 млн имеет суточный оборот около 0,39%.
Для определения типичных моделей поведения на рынке Bitwise изначально проанализировала регулируемые биржи, используя Coinbase Pro в качестве ориентира, где было зафиксировано «превышающее случайное отклонение» число округлённых значений сделок, «более естественных» для человека. В момент анализа суточный объём торговли биткоином на Coinbase Pro составлял $27 млн, а на Coinbene, демонстрирующей «неравномерное» распределение и служащей примером «подозрительной биржи» – $480 млн.
Кроме того, Coinbene была замечена в одновременном размещении парных заявок на покупку и продажу. Спред в стакане биржи в момент анализа составлял $34,74, в то время как у Coinbase Pro это значение было равно всего $0,01.
«Удивительно, как биржа, которая заявляет, что её объёмы торгов превышают показатели Coinbase Pro в 18 раз, имеет в 3 400 раз больший спред», – отмечает Bitwise.
Более любопытная и, вероятно, весомая информация заключена во второй части презентации Bitwise:
«Качество арбитража между десятью биржами с реальными объёмами существенно возросло. Среднее отклонение цены на любой из этих бирж от совокупной цены сейчас составляет менее 0,10%! Это значение находится существенно ниже минимального порога для осуществления арбитражных сделок, если учитывать комиссии бирж (0,10-0,30%) и стоимость хеджирования».
Среднемесячное отклонение цен на 10 биржах с реальными объёмами торгов
Отклонение цен на каждой из 10 бирж с реальными объёмами торгов от среднего значения
Корреляция колебаний цены биткоина на 10 биржах во времени
Bitwise также обращает внимание на то, что 9 из 10 бирж с реальными объёмами торгов регулируются Сетью по борьбе с финансовыми преступлениями (FinCEN), а 5 – Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк. Кроме того, 5 из 10 бирж внедрили продвинутые системы наблюдения за рынком с целью предотвращения манипуляций.
«Если исключить фейковые объёмы и сравнить объёмы фьючерсов бирж CME и CBOE ($91 млн) со спотовым рынком, то объёмы сделок по фьючерсам окажутся значительными. Это хорошая новость, поскольку CME – регулируемый и поднадзорный рынок – имеет ощутимые объёмы, что важно для ETF», – добавляет Bitwise.
Поскольку Bitwise в своём ETF намеревается использовать данные о цене биткоина с 10 бирж криптовалют, объёмы которых она определила как реальные, компания считает, что её заявка удовлетворяет требованиям, предъявляемым к подобным инструментам в соответствии с законом «Об обмене ценных бумаг», и свидетельствует о способности противостоять манипуляциям на рынке.
